神冠 = 神棍?!

今天止損了330 PUT. 呢排跌市仲要倒升, 跌市對沖對唔到, 仲要輸, 真係唔知做咩咁強勢.
另外開了 35 對 941 4月的SC + SL. 以餘下時間值來說, 勝出機會很大.
今天衍生指數 222.69 , 升0.54%.

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不知大家有沒有留意829神冠. 它是在國內從事製造及銷售食用膠原蛋白腸衣產品的龍頭企業.
按最新2011年中期業績毛利率達 63%, 邊際利潤率有50% ,  ROE 15%, PE ~16,
差不多沒負責,凈現金公司.
派息率現時大約2.6% .業績從2009年上市後年年增長, 有中人壽入股.... 核數是BIG 4(安永)

相信以上資料應該吸引到不少價值投資者的眼球. 不過番查資料, 得出以下疑問

1. 超高毛利率, 邊際利潤率

市佔率達國內9成,即是根本沒像樣的競爭對手. 我對膠原蛋白腸衣 呢類產品不是很熟悉, 不知行業是否需要很高的技術門檻. 否則以這毛利率, 為何吸引不了同業加入競爭?  利潤率好過賣樓呢!!!
我翻查了外國的同業DERVO, 在英國上市, 市值512.54 M 英鎊, 市值較神冠少.
最新2011年業績,毛利率才37%, 凈利率才~19% ....
雖然話 神冠人工可能平D, 產能可能好D 但也差太遠吧.....

2. 起用前OT股人作為CFO

有關CFO 的詳細背景, 不多講. GOOGLE或湯財一下就知.
CFO 咁重要O既位, 硬係要選一個OT 人, 理由我諗係為將來玩財技時, 有熟手易D搞.

3. "正常"的關連交易?

a)2011年6月1日, 公告以人民幣372,011,508元收購梧州先盛.
  梧州先盛之主要業務為提供膠原蛋白及其他生物科技之諮詢服務.
  http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0601/LTN201106011339_C.pdf

  簡單d講, 即係吹水only, 沒有實質貨品,而且是膠原蛋白咁"專"o既諮詢服務,睇黎客戶除左神冠, 大約無其他水魚了

  再睇下呢間野o既股東和近年盈利

  梧州先盛由何祥吉先生、周女士、茹先生、蔡女士、施先生、莫運喜先生、黎
  保偉先生及李瑩女士分別擁有36.80%、35.60%、4.60%、4.60%、4.60%、4.60%、
  4.60%及4.60%。周女士為本公司之主席、執行董事兼控股股東。茹先生、蔡女
  士及施先生為執行董事

  2009年稅後盈利 = 75,840,422 RMB
  2010年稅後盈利 = 8,488,623 RMB
  嘩, 1年間盈利 跌左9成. 如用3.7億買價計, PE有44......
  成個收購交易, 好難相信係對公司有正面影響. 似係一班大股東自己人分錢多D
  真係好過公司派息.
  咁樣搞一搞, 2011年全年業績顯示, 現金從2010年7.8億RMB 跌到2011年4.8億

b)2011年12月2日,宣佈另一宗持續關連交易

本集團（透過梧州神冠）與LJK訂立
LJK買賣協議、與Ample公司訂立Ample買賣協議、與梧州駿業印刷訂立新駿
業買賣協議以及與梧州中柏包裝訂立中柏買賣協議，年期由二零一二年一
月一日至二零一四年十二月三十一日止，為期三年。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1202/LTN201112021069_C.pdf

即係長期向呢3個供應商買貨. 又睇下d股東係咩人.

LJK為於馬來西亞註冊成立之有限公司，由劉先生擁有80%(非執行董)，故根據上市規則
第14A 章，LJK為本公司之關連人士。LJK主要從事貿易業務。

Ample公司為於美國註冊成立之有限公司，由梧州神冠之董事韋誠先生擁有50%
及由韋誠先生的妻子擁有50%。故根據上市規則第14A 章，Ample公司為本公司
之關連人士。Ample公司主要從事貿易業務。

梧州駿業印刷分別由周女士之配偶沙先生及沙先生與周女士之兒子沙俊奇先
生擁有90%及10%權益。周女士為本公司主席、執行董事兼其中一位控股股東，
因此，根據上市規則第14A章，梧州駿業印刷為本公司之關連人士。梧州駿業
印刷主要從事包裝、印刷、生產及銷售紙製產品業務。

梧州中柏包裝分別由沙先生及沙俊奇先生擁有60%及40%權益，故根據上市規
則第14A章，梧州中柏包裝為本公司之關連人士。梧州中柏包裝主要從事包裝、
印刷以及生產與銷售紙製品之業務。

睇黎又係搵笨交易居多, 呢3年又可以從中抽油水. 估計3年到期後, 一定係話服務好再續3年又3年.
咁搞法, 唔知公司有幾多現金可以比佢地咁樣掏空.........
不過到時沒現金, 先炒高再配股集資都得 :)

如閣下有神冠, 祝閣下好運, 贏多d~~